当 Anthropic 与 OpenAI 围绕"AI 要不要减速"展开全球辩论时，中国大模型巨头智谱选择用一笔巨额融资回应——不是减速，而是加码。9 月 13 日晚，智谱公告完成约 50 亿美元融资，折合人民币约 335 亿元，由约 20 亿美元股份配售与约 30 亿美元零息可转债两部分构成。
这笔融资的结构相当讲究。股份配售方面，智谱以每股 714 港元的价格，向不少于六名机构投资者配售最多约 2196.5 万股新 H 股，配售价较公告前一日收盘价折让约 9.96%；可转债部分则采用零息结构，以本金 100.5% 发行，初始转股价每股 892.50 港元，较配售价溢价 25%，到期按本金赎回。零息加溢价的组合，既减轻了短期财务压力，也让投资者用真金白银表达了对智谱增长的预期。
更关键的是钱花在哪。公告显示，募资净额约 60%（约 235 亿港元）将投入下一代 GLM 基础模型和"完全自训练"体系的研发。所谓完全自训练，用智谱自己的话说是"下一代 GLM 在上一代 GLM 构建的环境中训练，形成递归式自我改进循环"——具体包括自动化生成和筛选训练数据、构建任务环境、提升长程推理能力，以及国产芯片适配、算子开发和推理优化。这套表述，正是 RSI（递归自我改进）理念的中国实践版本。
这不是智谱第一次大手笔募资。自今年 1 月登陆港交所以来，智谱已先后完成三次股权融资：7 月以每股 1588 港元配售募得约 314 亿港元，本次再融约 50 亿美元，累计超 750 亿港元，节奏明显提速。尽管 7 月募资截至 8 月 31 日实际使用比例仅约 34.92%，智谱仍选择继续"囤粮"，官方给出的理由是"持续提升模型能力、扩大算力供给"。资金背后，是海外机构的热情——来自亚洲、欧洲和美洲的长期投资机构近 30 家参与，多家现有长线股东继续加仓。
财务数据也为这场豪赌提供了注脚：智谱 2026 年上半年营收达 9.54 亿元，同比增长近 400%，超过去年全年；MaaS 开放平台及 API 服务收入 8.25 亿元，同比大增。当大模型竞赛从拼榜单进入拼资本、拼算力、拼自进化的阶段，智谱选择把筹码押在"让 AI 自己造 AI"这条最前沿、也最烧钱的赛道上。